El peligro de la inflación de los servicios: La convergencia occidental, la escasez de mano de obra en la hostelería y lo que frena la bajada de tipos del BNC

Tomáš Adam, Jiří Schwarz (Publicado originalmente en Hospodářské noviny, 29 de abril de 2025, sección de comentarios).

La mayoría de las economías europeas se enfrentan hoy a una paradoja: mientras que la inflación general lleva más de un año rondando la marca ideal de 2%, muchos europeos siguen sacudiendo la cabeza con incredulidad ante los precios del almuerzo, las vacaciones o una visita a la peluquería. Una de las razones es que los precios de los servicios son bastante más altos de lo que estábamos acostumbrados. En la República Checa siguen creciendo casi al doble del ritmo anterior a la pandemia. Según el índice IPCA elaborado por Eurostat, el coste de los servicios en marzo era 4,9% más alto que un año antes.

Los datos recientes muestran una clara mejoría. En junio del año pasado, los precios de los servicios aumentaban a una tasa interanual del 6,5%, que desde entonces ha bajado 1,5 puntos porcentuales. Sin embargo, parte de este descenso es una "ilusión fiscal". Los cambios en el IVA el año pasado impulsaron temporalmente el índice alrededor de un punto porcentual. Una vez que estos efectos desaparecieron de la base de comparación este año, se creó la apariencia de una menor inflación de los servicios.

Pero esta influencia puede filtrarse, como hace el Banco Nacional Checo (BNC) al informar sobre la inflación subyacente. Un enfoque consiste en no centrarse en las variaciones interanuales, sino en las llamadas impulso de la inflación-las medias trimestrales de las variaciones intermensuales desestacionalizadas, que son mucho más rápidas a la hora de sacudirse efectos puntuales como los cambios fiscales. Y estos indicadores de impulso confirman que el crecimiento de los precios de los servicios se ralentizó constantemente a lo largo de 2024 y se ha desacelerado aún más a principios de 2025. Aun así, el crecimiento de los precios se mantiene cerca de los niveles de 2019, cuando la economía ya mostraba signos de recalentamiento.

¿Por qué, entonces, la inflación de los servicios se mantiene tan alta a pesar de la política monetaria restrictiva sostenida del BNS? Identificamos tres razones clave.

En primer lugarEn general, los precios de los servicios muestran una mayor inercia: las perturbaciones de los precios tardan más en repercutirse. Esto se debe en parte a las cláusulas de inflación en los alquileres y los servicios relacionados con la vivienda, como el mantenimiento de edificios o los servicios de inspección. Del mismo modo, el aumento de las primas de seguros en respuesta al incremento de los valores asegurados repercute en los costes de servicios más amplios, como los cortes de pelo y las comidas en restaurantes. Los precios de la energía también se transmiten a los precios de los servicios, aunque con retraso.

SegundoLa estructura de la economía checa está cambiando. La proporción de servicios en el consumo de los hogares está aumentando, alineándose con las normas occidentales donde, por ejemplo, comer fuera todos los días no es la norma. Los patrones de consumo están pasando de la cantidad a la calidad, lo que conlleva precios más altos. La demanda también aumenta: el turismo ha superado por fin los niveles anteriores a la crisis.

TerceraPersiste la escasez de mano de obra en la hostelería y el alojamiento. El empleo en estos sectores sigue 6% por debajo de los niveles anteriores a la pandemia. Las empresas deben ofrecer salarios más altos para atraer personal. Hasta ahora, la recuperación del apetito por el consumo entre los checos y el regreso de los turistas extranjeros permiten a las empresas repercutir estos costes salariales más elevados en los consumidores.

¿Qué significa esto para el CNB? Los banqueros centrales seguirán siendo cautos con los recortes de tipos, no sólo por las tensiones del mercado laboral y el rápido crecimiento de los salarios, sino también porque la composición de la inflación dista mucho de ser ideal. Para mantener la inflación cerca del objetivo de 2%, hay poco margen para otra ronda de subidas de los precios de los alimentos o un repunte de los precios de la energía, que actualmente están bajando. Las recientes turbulencias del comercio mundial podrían empujar aún más al alza los precios de los bienes, que hasta ahora se han mantenido moderados. En el pasado, la globalización ayudó a mantener bajos los precios de los bienes, contribuyendo significativamente a la estabilidad de precios.

La tarea de la política monetaria sigue estando clara: debe impedir que los "obstinados" precios de los servicios anclen la inflación en un nivel superior al aceptable para el banco central. Aunque el ritmo de crecimiento de los precios de los servicios se está ralentizando y el crecimiento salarial puede moderarse a medida que el mercado laboral se relaja, la batalla no ha terminado. Aunque la política monetaria esté orientada al futuro, no puede confiar en que la inercia de los precios de los servicios se disipe rápidamente por sí sola.